论转债与股票的优势

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序言：

很多人喜欢把转债当作T+0的股票一样炒作，其实两者的差异巨大，之前分析过，这里不重复，只讲各自的优势。

至于差异分析，可以查看历史文章：投资股票和投资转债思维差异

一、回撤程度问题：

为了更具体分析，我们拿具体案例来分析，下面用三个案例：

1.康泰生物及转2：

①.康泰转2于2021年08月05日上市，收盘价135元，历史最高价140元，历史最低价109元，回撤19.26%（上市首日收盘价为基准，下同）；2022年12月02日，收盘价128元，历时一年四个月，跌幅5.19%。

②.康泰生物2021年08月05日收盘价96.14元，2022年12月02日收盘价33.52元，跌幅65.13%；期间最低价26.69元，跌幅达72.23%，也就是腰折后的腿折而已。

③.这是基于转债两次下修且到底的原因，当然就算不下修，我估计转债价格会在102元左右。

2.立讯精密及转债：

①.立讯转债于2020年12月02日上市，收盘价124元，历史最高价138元，历史最低价107.25元，回撤13.51%；2022年12月02日，收盘价111.57元，历时两年，跌幅10.24%。

②.立讯精密2020年12月02日收盘价51.31元，2022年12月02日收盘价30.65元，跌幅40.27%，期间最低价25.53元，跌幅达50.24%，也就是腰折。

这个时候的转债，几乎到底了，但是正股的底，我无法预测，也不会有人知道底在哪，是否还有底。

3.正邦科技及转债：

①.正邦转债于2020年07月15日上市，收盘价134元，历史最高价180元，历史最低价88.35元，回撤34.07%；2022年12月02日，收盘价102元，历时两年3.5个月，跌幅23.88%。

②.正邦科技2020年12月02日收盘价18.81元，2022年12月02日收盘价4.3元，跌幅77.14%，也就是两年多，100元股票只有23元不到了，堪称财富粉碎机；期间最低价3.29元，跌幅达82.51%，也就是小腿折，没事，脚跟还在，当然，目前猪肉周期并没有反转，所以我不认为正股会止跌，同时有非常大的破产风险，极度不安全，就算投资转债，我认为风险也远超我所能接受的范围。

③.这是基于转债一次下修且到底且还有正在下修的原因，当然就算不下修，我估计转债价格会在70元左右。

二、涨幅问题：

当然，这个涨幅只是阶段性涨幅，不是转债和正股共存期间的涨幅，如果是共存期间的涨幅，只要转债未下修，那一定是正股涨幅大于转债涨幅，因为转债上市时有一定的溢价率，而到最后溢价率可能为零甚至为负数。

另外，这个阶段性涨幅，也不包含小盘债炒作部分，因为这部分不存在价值逻辑，只存在炒作逻辑，所以不予考虑。

1.华森制药及转债：

①.华森正股在2022年09月27日时，是5月份以来的低点，股价为10.89元；在11月21日创下了2018年6月中以来的高点，股价为34.85元，两个月不到的时间，涨幅达220%。

②.华森转债2022年09月27日，最低价为114.635元，近期最低点为10月11日，价格为114.28元；11月17日，价格为201.13元，在两个半月的时间里，涨幅达75.45%。

③.从这个案例中发现，正股与转债价格的高低点时间是不一样的，因为转债还受到了溢价率的影响，转债的涨幅远远低于正股的涨幅，为什么呢，我们来看一下当时的情况。

④09月27日收盘时，华森转债的溢价率达82.13%，11月17日转债的溢价率为0.62%，也就是转债的高溢价率抵消了正股的涨幅，所以在特定阶段，转债的涨幅是远远小于正股涨幅的。

2.一品红及转债：

①.一品红正股在2022年10月11日时，是21年2月份以来的低点，股价为21.93元；在11月21日创下了2021年7月20日以来的高点，股价为38.5元，一个半月不到的时间，涨幅达75.56%。

②.一品转债2022年10月12日，最低价为119.88元；11月14日，价格为158.91元，在一个月的时间里，涨幅达32.56%。

③.从这个案例中发现，正股与转债价格的高低点时间是不一样的，因为转债还受到了溢价率的影响，转债的涨幅远远低于正股的涨幅，为什么呢，我们来看一下当时的情况。

④10月11日收盘时，转债的溢价率达36.64%，11月14日转债的溢价率为3.95%，也就是转债的高溢价率抵消了正股的涨幅，所以在特定阶段，转债的涨幅是远远小于正股涨幅的。

3.久其软件及转债：

①.久其正股在2022年09月21日时，是8月份以来的低点，股价为4.33元；在11月08日创下了2020年7月20日以来的高点，股价为8.2元，一个半月的时间，涨幅达89.38%。

②.转债2022年10月10日，最低价为115.3元；11月10日，价格为163.6元，在一个月的时间里，涨幅达41.89%。

③.从这个案例中发现，正股与转债价格的高低点时间是不一样的，因为转债还受到了溢价率的影响，转债的涨幅远远低于正股的涨幅，为什么呢，我们来看一下当时的情况。

④10月10日收盘时，转债的溢价率达13.23%，11月10日转债的溢价率为0.13%，也就是转债的高溢价率抵消了正股的涨幅，所以在特定阶段，转债的涨幅是远远小于正股涨幅的。

三、下修强赎问题:

1.转债每次下修，都是从原股东身上割肉，当然没有转股前，形势上对原股东没影响，但本质上已经无形被剥削了，这也是非常多转债不肯下修或者董事会提议下修遭到其他股东反对的核心原因。

为什么说转债下修都是从原股东身上割肉呢，因为没有下修前，可能只能转股5股的，下修后可能可以转股8股了，原本只是稀释5%，下修后就变成稀释8%了，转债投资者的份额多了，那谁少了呢，总量是不变的，变的是原股票持有者；就像笑脸一样，只是从原股东的笑脸转移到了我的脸上而已，笑脸还是没变的，变的是笑脸的那个人。

这里举个例子：

这是康泰转债的下修情况，最初每张转债可以转股=100/原转股价=100/145.33=0.6881张；第一次下修后，每张转债可以转股=100/108.5=0.9217张，这里涨了37.95%；其他除权后，可转股价调整到了66.51元，每张转债可以转股=100/原转股价=100/66.51=1.5035张，其他原因的调整，只是除权，并没有影响内在价值，所以不考虑这个影响；第二次下修后，每张转债可以转股=100/33.66=2.9709张，这里涨了97.6%；经过了两次的下修，转股份数涨了172.59%，妥妥的割原股东的猪肉，嘎嘎香。

可能还有人不能理解，这里按另外一个思路说一下：

原本总股本是10亿，转债可以转股2亿，因为正股大跌，转债下修了，转股价值从50元变成了100元，也就是可以多转股一倍，这个时候转债可以转股4亿，好了，原本是只是稀释2亿股，现在变成稀释4亿股，原股东的份数没变，转债的份数变大了，总蛋糕也没变，最后只能是原股东分少了。

列一下计算公式：

原股东在没有下修前，稀释=100%-10/12*100=16.67%；下修后稀释=100%-10/14*100=28.57%。

2.每次强赎，都是对股票的除权，原本的总股本是10亿的，现在转股后变成了12亿，当然净资产也相应增加了，假设市值是100亿的，则强赎前股价为10元，现在强赎了，股价变成了100/12=8.33元，本质上就是一种除权。

也正因为如此，我一定会在满足强赎前，卖出转债，我不希望股票被除权，导致股价下跌，股价下跌必然导致转债价格下跌，当然这是基于没有炒作或者其他利好的因素的情况下。

四、总结：

1.投资转债，很可能在相当长的时间里，都是在等待，等待下修或者等待正股的起飞，只要起飞，飞行时间大部分在2个月以内，而转债的存续时间一般为6年，也就是我们投资转债，可能在长达6年里，只是为了等待起飞的2个月，按比例算，72:2，也就是36:1，等待3年，大概率就遇到起飞的1个月，所以不要刚买入了几天几个月，就觉得怎么转债还没起飞，就算你偶尔买在了起飞前，但不可能每次就刚刚好买在起飞前，最大的可能是你卖在了起飞前。

2.投资股票需要耐心，投资转债也一样需要耐心，而耐心在资本市场上是一个非常重要的核心竞争力，事实上绝大部分韭菜都缺少了这个竞争力，所以在概率上就注定了被别人收割的可能性。

3.截至2022年12月02日，已退市的转债平均存续时间为1.887年，考虑从发行到上市大概1个月左右，实际上市交易的时间约22个月；如果把到期赎回的转债剔除，则平均存续时间为1.74年，实际上市交易的时间约20个月。

4.如果看到这个数据都没有耐心的话，我建议还是不要投资转债了，毕竟去股票市场追涨杀跌，隔日就见效了。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。        

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